2021年是“十四五”開局之年，是開啟全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家新征程的第一年，也是構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局的起步之年。為在落實“十四五”規(guī)劃上有一個良好開端，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)在研判經(jīng)濟(jì)形勢的前提下，形成清晰的發(fā)展導(dǎo)向。

“十三五”時期的主要成就與基本經(jīng)驗

2016年到2020年，是我國國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十三個五年發(fā)展時期，也是全面建設(shè)小康社會的決勝階段。穩(wěn)妥化解前期刺激政策的副作用，成功應(yīng)對新冠肺炎疫情以及全面建成小康社會是這一時期我國經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展取得的突出成就。

“十三五”規(guī)劃初期，國民經(jīng)濟(jì)按照“三去一降一補(bǔ)”和“鞏固、增強(qiáng)、提升、暢通”八字方針，推進(jìn)與深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，優(yōu)化調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，國內(nèi)供需關(guān)系明顯改善。其中，2016年到2018年期間，我國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增速在“7%”附近呈中高速運(yùn)行，規(guī)模以上工業(yè)增加值增速圍繞6.3%上下窄幅波動，工業(yè)企業(yè)利潤增速長期處于兩位數(shù)以上，全國工業(yè)生產(chǎn)加快，企業(yè)經(jīng)營效益向好。截至2020年年末，我國GDP首次突破100萬億元大關(guān)，達(dá)到101.6萬億元，約占世界經(jīng)濟(jì)比重的17%，較2016年增長36%，經(jīng)濟(jì)實力實現(xiàn)大幅躍升。

決戰(zhàn)脫貧攻堅取得決定性勝利。過去的五年，黨和國家?guī)ьI(lǐng)全國人民脫貧攻堅，成果舉世矚目。其中，消除絕對貧困現(xiàn)象，5575萬農(nóng)村貧困人口實現(xiàn)脫貧，貧困發(fā)生率從5.7%降至零。人民生活水平顯著提高，建成世界上規(guī)模最大的社會保障體系，基本醫(yī)療保險覆蓋超過13億人，基本養(yǎng)老保險覆蓋10億人。居民收入水平大幅提升，2020年城鎮(zhèn)新增就業(yè)超過6000萬，年末人均GDP突破1萬美元，城鄉(xiāng)居民人均收入比2010年翻一番目標(biāo)基本實現(xiàn)，全面建成小康社會勝利在望。

更為難得的是，面對大疫當(dāng)前百業(yè)艱難，黨中央、國務(wù)院及時作出做好“六穩(wěn)”工作，落實“六保”任務(wù)工作部署，科學(xué)應(yīng)對、精準(zhǔn)施策，緊盯科學(xué)防疫抗疫、服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)、防范復(fù)雜風(fēng)險，從增加信貸規(guī)模、降低融資成本、拓寬金融服務(wù)的廣度深度等方面，為實體經(jīng)濟(jì)復(fù)工復(fù)產(chǎn)提供有力支持。在宏觀政策保障下，我國率先控制疫情、率先復(fù)工復(fù)產(chǎn)、率先實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)正增長，工業(yè)企業(yè)利潤自2020年二季度開始逐月溫和修復(fù)，同比增速由一季度末的-34.9%回升至年末的20.1%，完成了V形曲線右側(cè)的單邊上揚(yáng)。中國作為2020年全球唯一實現(xiàn)正增長的主要經(jīng)濟(jì)體和全球經(jīng)濟(jì)體中發(fā)展確定性最高的國家，吸引了大量跨境避險資金涌入我國資本市場，推動了人民幣匯率走強(qiáng)和人民幣在全球外匯儲備資產(chǎn)中的占比提升。

總體來看，“十三五”時期，我國宏觀經(jīng)濟(jì)政策穩(wěn)妥消化了“三期疊加”時期經(jīng)濟(jì)刺激的影響，科學(xué)調(diào)整，有序引導(dǎo)中國經(jīng)濟(jì)步入了健康發(fā)展的新常態(tài)。同時，政策穩(wěn)慎應(yīng)對日益復(fù)雜的國內(nèi)國際環(huán)境，通過相機(jī)決策和堅定不移實施創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享的新發(fā)展理念，實現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化、供需錯配緩解改善，為推動“十四五”時期中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展、確保全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家開好局奠定了堅實基礎(chǔ)。

“十四五”開局之年的經(jīng)濟(jì)形勢及前瞻

（一）挑戰(zhàn)。一是疫情傳播是“十四五”開局之年的最大不確定性。不同于2002年重癥急性呼吸綜合征（SARS）傳播僅限于個別國家和地區(qū)；2008年美國次貸危機(jī)僅對金融、貿(mào)易和生產(chǎn)造成影響，2020年突然暴發(fā)的新冠肺炎疫情，深刻影響著全球政治、經(jīng)濟(jì)、文化、社會以及人們的生活，無論是廣度還是深度都遠(yuǎn)超前者。雖然目前新增確診病例較峰值時的80萬人/天有所下降，但疫苗生產(chǎn)的供應(yīng)不足與全球分配不均，導(dǎo)致低收入國家疫苗“一劑難求”，依賴疫苗接種較快遏制并戰(zhàn)勝新冠大流行的預(yù)期，短期內(nèi)難以實現(xiàn)。

二是疫情深刻改變了全球治理與經(jīng)濟(jì)增長格局，并將在“十四五”時期持續(xù)影響全球經(jīng)濟(jì)再平衡。政治方面，疫情發(fā)生后，我國率先走出危機(jī)、有效復(fù)工復(fù)產(chǎn)，與美國總統(tǒng)換屆黨爭升級、國內(nèi)撕裂形成鮮明對比，全球治理機(jī)制對此做出重大調(diào)整，由美國為主導(dǎo)的全球治理結(jié)構(gòu)加速轉(zhuǎn)向多極化，經(jīng)濟(jì)全球化和逆全球化力量博弈加劇。經(jīng)濟(jì)方面，各國政府在國民經(jīng)濟(jì)和社會領(lǐng)域的干預(yù)增多，赤字上升與貨幣超發(fā)影響全球長期利率加速下探，形成全球投資效率和投資增速的同步下行。這些影響經(jīng)濟(jì)增長超越臨界范圍的因素，引發(fā)了更多投資、避險資金涌入資本市場和房地產(chǎn)市場，推動資產(chǎn)價格脫離經(jīng)濟(jì)基本面非理性上漲。其中，2020年美國消費(fèi)者物價指數(shù)（CPI）在增長不足2%的情況下，股票市場經(jīng)歷4次熔斷，三大股指最終于年末紛紛實現(xiàn)收漲，納斯達(dá)克指數(shù)全年累計漲幅43.64%，道瓊斯指數(shù)漲幅7.25%，標(biāo)普500指數(shù)漲幅16.26%。同期，美國凱斯-希勒（CS）房屋指數(shù)同比增長10%，推動全美房地產(chǎn)價值增加2.5萬億美元，增幅創(chuàng)下2005年以來新高。社會方面，各國貧富差距進(jìn)一步擴(kuò)大、階層固化加劇，包括“涓滴效應(yīng)”在內(nèi)的特朗普經(jīng)濟(jì)學(xué)被證偽，疊加次貸危機(jī)后主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長長期停滯，低通貨膨脹、高失業(yè)率、經(jīng)濟(jì)反彈乏力困擾西方主要經(jīng)濟(jì)體健康可持續(xù)發(fā)展。全球政治、經(jīng)濟(jì)、社會領(lǐng)域的不確定性與日俱增，將在“十四五”時期持續(xù)影響全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與我國宏觀政策的制定。

三是各國抗疫刺激政策是否轉(zhuǎn)向，成為影響我國宏觀政策抉擇的又一不確定性。短期看，隨著疫情防控進(jìn)入常態(tài)化、疫苗加快接種以及各國積累了一定防疫救治經(jīng)驗，主要經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)和服務(wù)業(yè)開始溫和復(fù)蘇，就業(yè)指數(shù)逐步改善，美國兩大通脹指標(biāo)（CPI）和個人消費(fèi)支出平減指數(shù)（PCE）也于2020年4月底開始溫和修復(fù)。隨著疫情對全球經(jīng)濟(jì)增長的負(fù)面邊際效應(yīng)逐步遞減，包括美聯(lián)儲“無限量寬”在內(nèi)的各國非常規(guī)貨幣政策或?qū)�發(fā)生轉(zhuǎn)向，我國疫情防控帶來的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇領(lǐng)先優(yōu)勢也將隨之消失。主要經(jīng)濟(jì)體退出量化寬松貨幣政策的預(yù)期，將使部分投機(jī)做空人民幣的逐利資本回流，對我國造成輸入型通脹的同時，也將對宏觀政策的連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性帶來一定程度的影響。

（二）機(jī)遇。一是經(jīng)濟(jì)增長有基礎(chǔ)。一方面，雖然2020年年末入冬以來個別地區(qū)疫情形勢有所反彈，但受益于防疫經(jīng)驗豐富、治療手段提升以及疫苗加速研發(fā)應(yīng)用等因素影響，疫情二次沖擊我國的范圍有限；另一方面，在抗擊疫情保障政策堅持“穩(wěn)字當(dāng)頭、不急轉(zhuǎn)彎”影響下，2021年我國將延續(xù)以適度貨幣增長和政府投資保持對經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的必要支持力度，進(jìn)一步夯實復(fù)蘇的基礎(chǔ)。預(yù)計在積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策帶動下，全年GDP有望觸達(dá)8%以上，扣除去年低基數(shù)影響，預(yù)計全年GDP增速可能在5%~6%之間。

二是對外貿(mào)易有空間。受益于外需向好，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈較早修復(fù)與較快達(dá)到趨勢水平，我國成為全球防疫物資的最大生產(chǎn)、供應(yīng)與出口基地。2020年下半年以來，外貿(mào)增長強(qiáng)勁反彈，全年實現(xiàn)貿(mào)易順差5350.3億美元，創(chuàng)2016年以來新高；凈出口對經(jīng)濟(jì)增長的拉動作用進(jìn)一步提升，全年貨物和服務(wù)凈出口拉動GDP增長0.7個百分點。另外，根據(jù)世界貿(mào)易組織（WTO）公布的國際市場份額數(shù)據(jù)顯示，截至2020年10月末，我國進(jìn)出口、出口、進(jìn)口國際市場份額分別達(dá)到12.8%、14.3%和11.5%，創(chuàng)歷史最好紀(jì)錄。預(yù)計伴隨海外制造業(yè)恢復(fù)，國際市場需求進(jìn)一步改善以及我國實施更高水平對外開放，2021年貨物和服務(wù)凈出口將繼續(xù)拉動GDP穩(wěn)定增長。

三是消費(fèi)增長有潛力。2020年我國將就業(yè)置于優(yōu)先地位，“穩(wěn)就業(yè)”“保居民就業(yè)”被分別擺放于“六穩(wěn)”工作和“六�！比蝿�(wù)的首位。全國持續(xù)擴(kuò)大就業(yè)容量，提高居民收入水平，年末城鎮(zhèn)新增就業(yè)1186萬人，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入扣除價格因素，實際同比增長1.2%。充分就業(yè)目標(biāo)的達(dá)成，為落實好擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略，發(fā)揮消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長的帶動起到了積極作用。預(yù)計后疫情時代，隨著交通、餐飲、旅游、住宿等服務(wù)業(yè)進(jìn)一步復(fù)蘇，國民儲蓄率上升增厚消費(fèi)動能以及人員流動限制性規(guī)定取消，2021年最終消費(fèi)支出對GDP的拉動作用，將從去年的負(fù)貢獻(xiàn)（-22%）轉(zhuǎn)為正貢獻(xiàn)，并將延續(xù)穩(wěn)步修復(fù)趨勢。

四是投資活力有方向。為應(yīng)對疫情，金融機(jī)構(gòu)和政府部門雙雙加大投資力度。金融機(jī)構(gòu)方面，2020年年末金融機(jī)構(gòu)人民幣各項貸款余額172.75萬億元，同比增長12.8%。分用途看，企事業(yè)單位貸款余額110.53萬億元，同比增長12.4%；工業(yè)中長期貸款余額11.01萬億元，同比增長20%；普惠金融領(lǐng)域貸款余額21.52萬億元，同比增長24.2%；綠色貸款余額11.95萬億元，同比增長20.3%，疫情防控的重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)獲得了更多資金支持。政府部門方面，2020年我國適當(dāng)提高財政赤字率（從2.8%提高至3.6%），實施2萬億元中央財政直達(dá)資金（發(fā)行抗疫特別國債1萬億元，增加赤字規(guī)模1萬億元），安排地方政府新增專項債券3.75萬億元，中央預(yù)算內(nèi)投資的外溢效益與撬動作用不斷提升，在2020年1~2月份全國固定資產(chǎn)投資大幅下降24.5%之后，年末固定資產(chǎn)投資實現(xiàn)了同比增長2.9%。與此同時，2020年年末我國政府債余額46.55萬億元，占GDP的45.8%，低于國際通行的60%負(fù)債率；地方政府財政收入不斷增加，政府在金融機(jī)構(gòu)的財政存款持續(xù)增長，合理的政府杠桿率與持續(xù)增加的財政收入，為今年穩(wěn)投資提供了重要支撐。預(yù)計在宏觀政策繼續(xù)保持對經(jīng)濟(jì)恢復(fù)必要支持的力度下，2021年金融機(jī)構(gòu)與政府部門將繼續(xù)加大針對制造業(yè)、小微企業(yè)、綠色發(fā)展等領(lǐng)域的信貸支持，特別是加大關(guān)鍵制造業(yè)領(lǐng)域、國家戰(zhàn)略科技、基礎(chǔ)研究的投資保障，嚴(yán)控“兩高一�！迸c房地產(chǎn)行業(yè)投資，保持房地產(chǎn)規(guī)模合理增長。

“十四五”時期我國金融發(fā)展重點

（一）服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)循環(huán)暢通無阻。“十四五”規(guī)劃從問題導(dǎo)向出發(fā)，明確指出我國社會主要矛盾已經(jīng)轉(zhuǎn)化為人民日益增長的美好生活需要和不平衡不充分之間的矛盾。化解城鄉(xiāng)、區(qū)域發(fā)展不平衡，緩解居民收入不充分，實現(xiàn) “中等收入陷阱”跨越，就必須依靠創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展。金融作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心和血脈，在補(bǔ)齊現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)融資短板，貫通企業(yè)創(chuàng)新、生產(chǎn)、銷售各環(huán)節(jié)方面，承擔(dān)著重要的牽引作用。因此，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)把服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)作為自身發(fā)展的出發(fā)點和落腳點，將更多的金融資源引導(dǎo)至戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)建設(shè)、企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈自主可控與現(xiàn)代化水平提升、生態(tài)系統(tǒng)質(zhì)量提高以及國家重點戰(zhàn)略實踐等領(lǐng)域，在5G通信技術(shù)、生物醫(yī)藥、高端裝備、新能源、碳中和、科技成長等前沿技術(shù)，大健康、消費(fèi)升級、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、新基建等重點領(lǐng)域，“三農(nóng)”、綠色貸款、中小微企業(yè)等信貸薄弱環(huán)節(jié)，持續(xù)增加信貸供給力度，特別要在一些“卡脖子”的基礎(chǔ)零部件、基礎(chǔ)工藝、基礎(chǔ)材料等關(guān)鍵點持續(xù)發(fā)力，全力支持我國制造業(yè)從“制造”邁向“智造”。應(yīng)緊緊圍繞穩(wěn)地價、穩(wěn)房價、穩(wěn)預(yù)期的目標(biāo)，全面落實國家房地產(chǎn)長效機(jī)制，認(rèn)真落實“房住不炒”，高頻監(jiān)控房地產(chǎn)貸款規(guī)模增速，嚴(yán)格監(jiān)控經(jīng)營貸款、消費(fèi)貸款等資金流向，推動金融資源更多地流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。應(yīng)加快優(yōu)化金融要素市場，破除無效供給、低效供給，著力完善多層次資本市場建設(shè)，暢通股權(quán)融資渠道；規(guī)范債券市場發(fā)展，提升直接融資占比；完善保險經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償和巨災(zāi)、普惠保險制度，拓寬保險資金支持實體經(jīng)濟(jì)渠道，使“金融”這一重要的生產(chǎn)要素，能夠從低質(zhì)低效領(lǐng)域向優(yōu)質(zhì)高效領(lǐng)域自由流動，形成更高效率和更高質(zhì)量的投入產(chǎn)出關(guān)系，實現(xiàn)金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展在高水平上的動態(tài)平衡發(fā)展。

（二）實現(xiàn)高水平的自立自強(qiáng)與高質(zhì)量發(fā)展。隨著中國于2011年超過美國成為制造業(yè)第一大國，2013年超過美國成為貨物貿(mào)易第一大國，中美摩擦已由經(jīng)貿(mào)蔓延至科技、社會、意識形態(tài)等多個領(lǐng)域，面對日益復(fù)雜變化的外部形勢，塑造強(qiáng)大而穩(wěn)固的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本盤至關(guān)重要。對此，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)提高政治判斷力、政治領(lǐng)悟力、政治執(zhí)行力，一方面，助力我國形成強(qiáng)大國內(nèi)市場，夯實擴(kuò)大內(nèi)需這個戰(zhàn)略基點，有序引導(dǎo)居民在消費(fèi)、儲蓄、投資等領(lǐng)域進(jìn)行合理安排，穩(wěn)慎帶動居民資產(chǎn)配置從不動產(chǎn)為主的非金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)閮糁敌屠碡�、證券、基金、保險等金融風(fēng)險資產(chǎn)，以此撬動全社會的投資活力與熱情；另一方面，助力我國搶抓新一輪技術(shù)革命和產(chǎn)業(yè)革命的機(jī)會，加快構(gòu)建現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系。從之前追求“鐵公基”“五朵金花” 投資，轉(zhuǎn)向全力支持信息技術(shù)、生物技術(shù)、新能源、新材料、高端裝備、綠色環(huán)保和航天航海等產(chǎn)業(yè)發(fā)展，助力新興產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)，利用金融資源打通科技創(chuàng)新、科技成果轉(zhuǎn)化的通道，推動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)高端化、智能化、綠色化。持續(xù)推動社會融資成本明顯降低，繼續(xù)維持貸款市場利率（LPR）在歷史低位穩(wěn)定運(yùn)行，運(yùn)用市場化自律機(jī)制與監(jiān)管部門一道，共同作用推動存款市場利率繼續(xù)下探。

同時，金融機(jī)構(gòu)自身也要加快向現(xiàn)代金融轉(zhuǎn)型升級，糾正以往過分追求經(jīng)濟(jì)增長、規(guī)模擴(kuò)張的發(fā)展路徑和資金“脫實向虛”的發(fā)展模式，轉(zhuǎn)而要更加注重發(fā)展的質(zhì)量與可持續(xù)性，將企業(yè)社會責(zé)任（CSR）和環(huán)境、社會、治理（ESG）融入企業(yè)發(fā)展的內(nèi)生動力。加快健全現(xiàn)代金融企業(yè)制度，完善公司法人治理結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)、激勵約束和風(fēng)險控制機(jī)制；加速數(shù)字金融、科技金融創(chuàng)新與建設(shè)，豐富金融產(chǎn)品與服務(wù)內(nèi)容。金融市場體系要堅持整體性、系統(tǒng)化、協(xié)同性改革，加快彌合體系內(nèi)部的結(jié)構(gòu)性和功能性缺失部分，完善金融機(jī)構(gòu)市場化退出機(jī)制，構(gòu)建穩(wěn)健、高效、包容式發(fā)展的金融體系。

（三）以更高水平的對外開放應(yīng)對逆全球化。改革開放是決定當(dāng)代中國命運(yùn)的關(guān)鍵一環(huán)，對外開放是我國的一項長期的基本國策。隨著我國邁入新發(fā)展階段，對外開放也面臨新的任務(wù)。對此，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)抓住人民幣國際化的歷史機(jī)遇，大力發(fā)展交易銀行業(yè)務(wù)，為“引進(jìn)來”和“走出去”企業(yè)提供跨境融資、并購、現(xiàn)金管理服務(wù)，持續(xù)豐富跨境金融產(chǎn)品與服務(wù)的多樣性。引導(dǎo)企業(yè)樹立“風(fēng)險中性”理念，為基于“實需原則”和“風(fēng)險中性原則”的進(jìn)出口企業(yè)提供外匯金融服務(wù)，切實規(guī)避匯率波動風(fēng)險。穩(wěn)步推進(jìn)海外布局，強(qiáng)化內(nèi)外機(jī)構(gòu)聯(lián)動，持續(xù)增強(qiáng)跨境交易、投資、風(fēng)險等管理能力，在匯率波動中抓住市場交易機(jī)會。

（四）防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險。面對嚴(yán)峻復(fù)雜的國際環(huán)境，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)堅持底線思維，做好較長時間應(yīng)對外部環(huán)境變化的思想準(zhǔn)備和工作準(zhǔn)備。堅持黨中央對金融工作的集中統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)，堅持深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革這條主線，繼續(xù)完成“三去一降一補(bǔ)”重要任務(wù)，助力國家宏觀杠桿率保持基本穩(wěn)定，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險底線。遵循金融發(fā)展規(guī)律，堅定不移走市場化金融改革發(fā)展道路，實現(xiàn)金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管協(xié)調(diào)發(fā)展。穩(wěn)慎處置各類高風(fēng)險事件，抓實化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險，用好債轉(zhuǎn)股等創(chuàng)新工具穩(wěn)妥化解企業(yè)信用風(fēng)險，嚴(yán)密防控國際金融風(fēng)險，嚴(yán)格監(jiān)控重點領(lǐng)域資產(chǎn)價格波動，防范資產(chǎn)價格大起大落帶來的宏觀金融風(fēng)險，為全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家開好局、起好步貢獻(xiàn)金融力量。

（作者為民生銀行總行辦公室高級經(jīng)濟(jì)師）