“十四五”時(shí)期，我國(guó)將進(jìn)入新發(fā)展階段，面臨新發(fā)展格局。近日，黨中央多次強(qiáng)調(diào)，加快形成以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局，是根據(jù)我國(guó)發(fā)展階段、環(huán)境、條件變化作出的戰(zhàn)略決策，是事關(guān)全局的系統(tǒng)性深層次變革。9月1日召開(kāi)的中央深改委第十五次會(huì)議提出，堅(jiān)定不移擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放，增強(qiáng)國(guó)內(nèi)國(guó)際經(jīng)濟(jì)聯(lián)動(dòng)效應(yīng)。實(shí)行更高水平開(kāi)放，為構(gòu)建新發(fā)展格局提供強(qiáng)大動(dòng)力。
更高水平的對(duì)外開(kāi)放是“雙循環(huán)”的內(nèi)在要求和重要?jiǎng)恿�，而資本市場(chǎng)是我國(guó)對(duì)外開(kāi)放的重要窗口。近日，證監(jiān)會(huì)副主席方星海表示，證監(jiān)會(huì)將在新形勢(shì)下加快推進(jìn)資本市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放，以開(kāi)放促改革，以市場(chǎng)化改革促更大的開(kāi)放，形成資本市場(chǎng)高水平對(duì)外開(kāi)放新格局，促進(jìn)國(guó)內(nèi)、國(guó)際經(jīng)濟(jì)雙循環(huán)發(fā)展。
資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放
超額完成任務(wù)
今年以來(lái)，新冠肺炎疫情打亂了社會(huì)發(fā)展的節(jié)奏，但是，沒(méi)有打亂我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的步伐。今年4月份，證券基金期貨機(jī)構(gòu)外資股比限制提前全面放開(kāi)；7月份，外國(guó)銀行在華分行申請(qǐng)基金托管業(yè)務(wù)資格落地，9月10日，國(guó)家外匯管理局宣布，決定取消QFII/RQFII投資額度限制，同時(shí)取消RQFII試點(diǎn)國(guó)家和地區(qū)限制。
9月2日，為了明確中國(guó)債券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的整體性制度安排，進(jìn)一步便利境外機(jī)構(gòu)投資者配置人民幣債券資產(chǎn)，央行、證監(jiān)會(huì)、國(guó)家外匯局就《中國(guó)人民銀行 中國(guó)證監(jiān)會(huì) 國(guó)家外匯管理局關(guān)于境外機(jī)構(gòu)投資者投資中國(guó)債券市場(chǎng)有關(guān)事宜的公告（征求意見(jiàn)稿）》公開(kāi)征求意見(jiàn)。
隨著資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的深入推進(jìn)，外資金融機(jī)構(gòu)巨頭紛紛加速來(lái)華投資。據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者梳理，截至9月18日，國(guó)內(nèi)已有7家外資控股券商、1家外資全資控股期貨公司、1家外資獨(dú)資公募基金。另外，路博邁基金管理（中國(guó)）有限公司和富達(dá)基金管理（中國(guó)）有限公司2家海外資管巨頭申請(qǐng)公募牌照正排隊(duì)待批。
與此同時(shí)，外資也在不斷加大對(duì)A股市場(chǎng)的配置。東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至9月17日，年內(nèi)北向資金凈流入1130.55億元。目前，MSCI、富時(shí)羅素指數(shù)和標(biāo)普道瓊斯指數(shù)將A股納入比例分別提升到了20%、25%和25%。據(jù)方星海介紹，截至9月3日，境外投資者通過(guò)滬深港通持有我國(guó)股市的股票市值為2.01萬(wàn)億元，在A股流通市值的比重是3.28%，如果加上QFII和RQFII的持股，所有外資持有我國(guó)流通股市值的比重是4.69%。
另外，期貨市場(chǎng)國(guó)際化品種范圍不斷擴(kuò)大，目前，我國(guó)已經(jīng)有原油、鐵礦石、PTA、20號(hào)膠等多個(gè)境內(nèi)特定品種，風(fēng)險(xiǎn)管理工具日益豐富，全球定價(jià)影響力正在穩(wěn)步提升。
招商證券首席宏觀分析師謝亞軒對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，“十三五”期間，資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放取得了諸多成果。在股票市場(chǎng)方面，比較重要的是取消了滬港通、深港通總額度限制，推出滬倫通、中日ETF等。在債券市場(chǎng)方面，一方面是債券通的開(kāi)通，另外一方面是取消境外長(zhǎng)期投資者到中國(guó)投資的額度限制，這是一大重要舉措。
隨著資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展，與國(guó)際成熟資本市場(chǎng)的溝通加強(qiáng)，國(guó)內(nèi)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)也在不斷走出去。方星海表示，2016年至2020年6月30日，累計(jì)共有136家境內(nèi)企業(yè)到境外發(fā)行上市，截至目前，證監(jiān)會(huì)已經(jīng)核準(zhǔn)了3家企業(yè)發(fā)行滬倫通GDR的申請(qǐng)。截至今年6月份，共有34家證券公司、26家基金管理公司在境外設(shè)立、收購(gòu)或參股61家證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)，21家期貨公司在中國(guó)香港、新加坡等地設(shè)立子公司，業(yè)務(wù)延伸到美國(guó)、英國(guó)等國(guó)家和地區(qū)，一家期貨公司還成為倫敦金屬交易所的圈內(nèi)會(huì)員。
“推進(jìn)資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放，改進(jìn)并逐步取消境內(nèi)外投資額度限制�！笔恰笆濉币�(guī)劃對(duì)資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放提出的要求，從目前來(lái)看，資本市場(chǎng)已經(jīng)超額完成任務(wù)。
進(jìn)一步引入外資
需重點(diǎn)考慮債券市場(chǎng)
“十四五”時(shí)期，推進(jìn)更高水平的開(kāi)放，資本市場(chǎng)依舊肩負(fù)重任。方星海表示，推進(jìn)資本市場(chǎng)的更高水平的對(duì)外開(kāi)放，證監(jiān)會(huì)將繼續(xù)從四方面入手，一是持續(xù)完善對(duì)外開(kāi)放產(chǎn)品體系；二是繼續(xù)推進(jìn)資本市場(chǎng)制度性對(duì)外開(kāi)放；三是不斷提高證券期貨業(yè)雙向開(kāi)放的水平；四是積極參與國(guó)際金融治理，及時(shí)防范和化解跨境資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
謝亞軒表示，展望“十四五”期間，預(yù)計(jì)我國(guó)的資本市場(chǎng)會(huì)和更多成熟的資本市場(chǎng)之間進(jìn)行聯(lián)通。資本市場(chǎng)進(jìn)一步雙向開(kāi)放的范圍會(huì)不斷擴(kuò)大，不僅僅是北向資金的流入，未來(lái)還會(huì)有南下資金投資境外市場(chǎng)。另外，金融業(yè)的對(duì)外開(kāi)放，也是非常重要的一個(gè)內(nèi)容。通過(guò)開(kāi)放促進(jìn)國(guó)內(nèi)改革和產(chǎn)業(yè)進(jìn)步，是我國(guó)改革開(kāi)放的基本經(jīng)驗(yàn)。
“如果說(shuō)改革開(kāi)放的初期，前30年甚至前40年，我們主要是通過(guò)改革和開(kāi)放來(lái)促進(jìn)我國(guó)制造業(yè)改革和水平的提升，那么未來(lái)的發(fā)展重點(diǎn)就是第三產(chǎn)業(yè)服務(wù)業(yè)，尤其是金融業(yè)的發(fā)展，邀請(qǐng)發(fā)達(dá)國(guó)家的金融機(jī)構(gòu)到國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)來(lái)開(kāi)展業(yè)務(wù)，就是通過(guò)促進(jìn)競(jìng)爭(zhēng)來(lái)推動(dòng)國(guó)內(nèi)金融業(yè)水平的提升�！敝x亞軒如是說(shuō)。
在中信建投首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張岸元看來(lái)，“雙循環(huán)”背景下，資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放需要不斷引進(jìn)國(guó)際證券投資，彌補(bǔ)國(guó)際收支缺口。
“預(yù)計(jì)‘十四五’中后期，我國(guó)國(guó)際收支會(huì)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化，經(jīng)常項(xiàng)目順差難以持續(xù)，需要依靠國(guó)際證券投資持續(xù)較大規(guī)模流入，來(lái)彌補(bǔ)可能會(huì)出現(xiàn)的國(guó)際收支逆差。”張岸元對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。
“應(yīng)該重點(diǎn)考慮的是債券市場(chǎng)，外資非�？粗匚覈�(guó)的利率債，尤其是最近人民幣匯率上升較快。但是，我們應(yīng)該引導(dǎo)外資進(jìn)一步投資我國(guó)信用債，這方面更重要。其次，要幫助外資回避匯率風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步豐富我國(guó)的外匯衍生品�！睆埌对J(rèn)為，從外資立場(chǎng)看，是否投資中國(guó)，主要考慮三點(diǎn)：首先是境內(nèi)外是否有足夠利差；其次是境內(nèi)投資標(biāo)的內(nèi)在質(zhì)量；最后是投資存續(xù)期內(nèi)匯率走勢(shì)。
高水平雙向開(kāi)放
需應(yīng)對(duì)更多挑戰(zhàn)
市場(chǎng)人士認(rèn)為，新格局下，擴(kuò)大資本市場(chǎng)更高水平雙向開(kāi)放，有助于更好的發(fā)揮資本市場(chǎng)在資源配置、資產(chǎn)定價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)管理等方面的重要功能，優(yōu)化內(nèi)循環(huán)，也有助于我們更加主動(dòng)地參與全球產(chǎn)業(yè)鏈、價(jià)值鏈、經(jīng)貿(mào)體系和治理格局的重塑優(yōu)化，促進(jìn)國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)。
與此同時(shí)，資本市場(chǎng)也需要迎接更多的挑戰(zhàn)。“推進(jìn)高水平的雙向開(kāi)放，毫無(wú)疑問(wèn)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)以及金融市場(chǎng)提出了更高的挑戰(zhàn)�！敝x亞軒表示，因?yàn)殚_(kāi)放的金融市場(chǎng)波動(dòng)性肯定會(huì)加大，這至少直接帶來(lái)兩方面的挑戰(zhàn)：一方面是金融市場(chǎng)層面，不管是股票市場(chǎng)還是債券市場(chǎng)，都要有足夠的深度，也就是足夠多的機(jī)構(gòu)投資者；其次價(jià)格要有足夠的彈性，不管是利率、匯率、還是股指，都要有足夠的彈性，還要有豐富的衍生品。另外一方面是市場(chǎng)監(jiān)管層面，開(kāi)放的市場(chǎng)多變，這就要求按照國(guó)際規(guī)則進(jìn)行監(jiān)督和管理。
“要深化改革開(kāi)放，加快出臺(tái)和落實(shí)金融改革開(kāi)放舉措。我們完全有信心有能力應(yīng)對(duì)任何內(nèi)外部風(fēng)險(xiǎn)沖擊，實(shí)現(xiàn)金融體系穩(wěn)健運(yùn)行�！贝饲�，中共中央政治局委員、國(guó)務(wù)院副總理劉鶴在第十二屆陸家嘴論壇上提出。
方星海表示，證監(jiān)會(huì)將不斷提高自身監(jiān)管水平，健全跨境資本監(jiān)測(cè)和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，做好輸入性風(fēng)險(xiǎn)防范應(yīng)對(duì)，不斷提高開(kāi)放環(huán)境下資本市場(chǎng)運(yùn)行的活力和韌性�！斑^(guò)去三十年，資本市場(chǎng)開(kāi)放是平穩(wěn)的，今后還要保持并延續(xù)平穩(wěn)的開(kāi)放�！�
